基石资本董事长张维:多数“独角兽”难逃失败

基石资本董事长张维:多数“独角兽”难逃失败命运

 

         傲世皇朝在证券时报主办的第六届中国创业投资顶峰论坛上,基石资本董事长张维表示,目前“独角兽”被各种光环所覆盖,但实践上,只要少数“独角兽”企业能胜利,多数独角兽企业难以走出来。

从国际上的统计数据来看,“独角兽”企业未能走出来的三大主要缘由是缺乏市场需求、资金链断裂、管理团队不当,比方一度很盛行的智能手环企业Jawbone,最高估值融资曾到达30亿美圆,如今却倒闭了。其失败的主要缘由就在于缺乏真正的市场需求。

张维还表示,当前独角兽越来越多,不只反映了资金活动性,更反映了技术、市场和监管政策的变化,假如独角兽公司最近两年没有新融资,并且也没有上市本质停顿,以及估值降落,都是不太好的信号。

张维总结基石资本独角兽投资的中心要素在于两点,企业生长性与买卖估值的合理性,其中,生长性在于三方面,一是需求端,独角兽企业所在范畴必需是存在宏大的真实需求,且企业的细分市场空间范围宏大,短期不会触及天花板,如消费晋级(泛文娱、消费品、医疗安康等)、产业晋级(如范围世界第一的中国制造业晋级)、进口替代(电子、汽车等产业从兴旺国度往中国的不时转移); 二是护城河:经过对研发持续投入构筑的技术和产品优势、经过对品牌和渠道建立构筑的商业优势、经过对内外部运营效率不时精密化构筑的本钱优势、经过对人才队伍持续投入构筑的内生原创才能;三是商业化:在不时构筑护城河的同时将各种技术优势、运营优势、品牌优势、本钱优势等转化为高效的盈利才能和匹配的现金流买卖估值的合理性在于独角兽企业估值的中心,不在于买卖时点的绝对估值,更重要在于随着企业快速生长所带来的业绩生长从而让估值得到快速修复,并在短时间内让投资和买卖取得足够的平安边沿。

以下为张维的精彩演讲实录:

感激证券时报的约请,我们的开展不断得到时报的支持。

独角兽是美国著名种子轮基金CowboyVenture投资人Aileen Lee提出来的,国内错过了第一批所谓独角兽的顶峰,依照德勤做的统计,全球有200多家独角兽企业,其中以中美为主,剩下的印度、德国都很少,这些独角兽国度主要散布在水深鱼大的国度,形容中国经济用四个字来表达就是水深鱼大。效劳型的企业是比拟多的,主要散布在美国,中国更多的是电商和金融行业,中国根本上在各个行业都有独角兽散布,特别是在金融效劳范畴,由于电子商务巨头曾经在海外上市,所以独角兽垂直于细分范畴。独角兽肯定是了不起的,由于A股上市公司有3518家,1837家上市公司市值低于10亿美金,占比超越一半。所以你能成为一个独角兽,其实挺了不起的。

科技部去年和中关村结合发布了所谓中国独角兽名单,在这里面也找到了两家本人投资的企业,一家是商汤科技,一家是柔宇科技。商汤科技和柔宇也都是明星企业,他们的特性是具有世界级的、平台级的技术,他们技术比拟抢先,他们团队大局部是中国科大的本科、MIT博士背景,柔宇这个团队是清华的本科博士、斯坦福博士,都是一些十分聪明的科学家在创业。我发现这两个公司的老板都在IBM干过,我觉得IBM挺出人才的,而且他们一同步都是世界级技术,所以我从内心里为IBM可惜,这样的公司一定储藏了大量人才,但是没有留住这些人才。IBM只呈现过三个出色CEO,在郭士纳走后曾经十几年过去了,IBM市值跌到了1300亿,所以像IBM这样的企业既不缺技术,也不缺体系和人才,但是为什么好日子不是特别多?我本人在想,有些企业还是缺好的CEO,有出色企业家肉体的CEO,这也是很多独角兽企业可以持续生长的东西,有些企业由于没有这些方面的组织体系或者说企业家肉体力气,依托某一个商业形式和技术进步,在一个阶段获得了股值的顶峰,但是没有能持续走下去。

商汤科技在深度学习和人工智能范畴曾经跟全世界最顶尖的企业是并肩的了,也就是它跟谷歌、facebook这样的企业是并肩的,2015年的收入才1000多万,去年是6个亿停业收入,今年预期20亿停业收入,这个企业曾经融资了15亿美圆,所以去年也取得了本田汽车关于聪慧驾驶的1亿美圆的研发合约。柔宇在深圳也算是一个明星,我们投了他们两轮,这家企业累计融资了30亿,估值到了280亿,还没有构成范围化,很多人也还没有看明白,这家公司也是有很多争议,但是我们以为它是一个平台型技术,就像商汤技术在人工智能范畴一样,不只仅是人脸辨认技术,能够应用在大局部人工智能范畴,所以是平台级的,鉴于此,我们对柔宇也做了连续几轮的投资。

独角兽都自带光环,大多数时分我们也没看明白,我们也很困惑,它是大家的想象吗?还是资本市场真的呈现一个新的物种?这个物种是独角兽,是你想象出来的,还是这里面加载了很多群众的自觉跟风?由于在资本市场群众是容易自觉跟风的,其实我们很多的同行也是在跟风,并没有很深化、独立的考虑,包括我在内也是这样。

这个市场开展得很快,背后的缘由在于私募市场表现了充沛的活动性,就呈现了面粉比面包贵的现象,不只面粉比面包贵,而且劣质面粉比优质面包还贵,你认真比拟一下,有些企业是这样。关于新技术的更迭,在17年前中国并没有太多的原创技术,这些做药的仿制国外的药,只要少数像恒瑞医药这样的企业,经过十几年长期的研发和投入,成为了可以自主创新的优秀研发企业,但在十几年前,中国一家也不存在,信息范畴也是,联想也不断被垢病没有太多中心技术。私募市场参与者也发作了变化,很多大国企大公司包括政府,他们都好有钱,所以你不投他人就投了,在监管上也是放松和鼓舞的,包括深沪两地买卖所如何大快特快协助他们上市,反映了资金的活动性,也反映了技术的变化和市场监管的变化。

很多独角兽企业光环很大,但不是每家都能走好,就像各种打车一样的,连自行车颜色都不够用了,最终只要少数人可以走出来。有些需求其实是伪需求,以前有共享充电宝,你想这玩意儿会有真实的市场需求吗?有人总结了这些创业公司失败的不同缘由,前三点:无市场需求,资金链断流,团队失利。这段时间独角兽有很多新能源汽车,听说有五百家,他们规划了一千多万辆的产能,传统汽车根本曾经产能过剩,每一家传统汽车企业都为新能源汽车范畴停止了十分多的积聚和筹备,他们随时准备杀进去,仅仅在等候适宜的机遇,这个机遇就是用电池比用燃油更经济。做新能源汽车比做燃油汽车更赚钱,这就是实践。由500家造出的新权力,你觉得他们有戏吗?我们怎样可能需求这么多家造车企业?你能够给我们互联网的思想去运转共享出行,但并不能简单用互联网思想去造车,由于造车确实需求积聚。所以特斯拉干了15年还是亏损,产能也不过10万辆,这500家造车新权力号称能够拷贝特斯拉的商业形式吗?所以我置信很多企业很快死于资金断裂,像这种造车新权力属于死得慢的,是擅长融资的,所以死得比拟慢。

这个时期越来越亢奋,所以有很多坑。关于做创投的人来讲,我们战战兢兢都不能防止踏入坑里。从实质上讲,你并不能找出独角兽的死亡率,要么你上市了,你找到了你的商业形式,最终的商业形式是在不烧钱的状况下能赚钱,资本市场最终只认定这一点,假如你没有上市,也没有融资,根本上就开端走下坡路了。所以这是一个统计,这些独角兽企业两次融资之间距离的时间通常来讲不会超越两年。有很多著名的企业曾经是耀眼的独角兽,像Jawbone,曾经也很好用,估值一度到了39亿美圆,这种公司还是缺乏首创性,除非是在产品和市场终端中可以疾速停止放量,很快占领一些市场,否则你的技术抢先水平,你的商业形式抢先水平十分有限,这是很多这类机构的特性。这些机构他们都走过了迂回的道路,1998年的时分谷歌都差点要关门,到2001年才找到他的商业形式,是他们延聘了一个职业CEO,经过搜索广告来停止变现。谷歌也走了很多他人不了解的道路,比方说地图上的发力,很多人觉得他疯了,但是人家做成了。

说说我们本人的一些领会。我们历来不投这些热点,但是时不时也挥一下杆,即使是风险投资,其实是愿意下重注的。关于资本市场的逻辑,大局部项目只能取得平凡的收益,发明有异议的买卖时机,对重点项目停止重仓式投资,这是公司高层的义务。威廉姆斯曾经说过,把他打的球严厉划分红77个格子,只要球落在最佳格子的时分,才会挥棒。这也是我们的作风,我想标明这个企业是有共同性的,是有空间,有张力的,不希望它是同流合污的,不希望是剽窃他人的商业形式往前走的。关于企业来讲,我们更多的是思索一些管理问题,很多企业死了根本是由于管理问题,特别是蛋糕没做起来,为了便当分就打起来,分工根底上的协作是企业的强鼎力量,才干树立起一个体系来,这些事情标明运营一个企业并不能简单靠商业形式和新技术,需求系统的考虑本人的管理问题,由于企业不是独立于心灵之外的物理世界,用德鲁克的话来讲,真实客观的图象是人们共同发明的自在意志。关于基石资原本讲,所谓产业周期、产业构造我们更多是看企业家肉体,公司管理和企业体系,假如没有这些东西不能走久远。任正非讲,20几年前华为进入通讯行业是由于无知,那时分不晓得朗讯、思科、爱立信是如此强大,为什么华为的胜利特别值得大家称道,由于华为并不简单的在封锁的局域网状况下,比方说百度是遭到维护的,不让谷歌进来,华为是在众所周知的范畴远远超越他们,走到了今天的范围,华为去年有6000亿的销售收入,它是中国在研发投入上最多的一家企业,去年8万人投入了800亿,所以决议企业将来更多的要素来自于这些方面,这些方面你看起来是笼统的,其实是能够察看和评价的,这也是基石根本一向的做法。

通常我们不追风口,追不上,也没有这个才能,风口是容易变化的,赛道是拥堵的,我们投活生生的企业家和人,像汤晓欧这样的教授为什么是难得的,他是一个连续创业者,他阅历差错败,他晓得怎样接地气,就是要积极思索变现,思索企业财务安康,而不是永远在烧钱。我们投过一些相对传统的企业,假如一个企业可以精耕细作,在区域市场也是有希望的,由于一个企业不,是简单的复制简单形式,而是精耕细作,或许也是有戏的。像这家我们投的企业,上市之后也是很快60亿的估值,所以看起来是传统的,其实也算独角兽,所以产业经济学不一定有道理,其实很多人并没有看明白,由于曾经过去了十年,很多企业直到今天都没有找到成熟的商业形式,不时寻觅新的变现方式。

需求端有真实的大的需求,有护城河的,持续投入的技术和产品优势。我们还要看买卖估值的合理性,我们是做一级市场投资的,第一看它到底值几钱,有多大的消费线,假如太贵不值这个钱,那就是一个泡沫。

所以我总结一下,我们不追风口,有明晰的护城河体系。我们也投了一些独角兽企业,比方豪威科技,还有一些传统企业,两年多时间把它们变成一个独角兽,我们做了一个连锁药房收买,投了几十亿,也吸收了外部资金几十亿,在全国收买了1500家药房,销售额今年要到50亿钱,如今它的融资是按70亿钱融资的,仅仅用了三年时间,我们也构建了一家独角兽企业,只不过很传统,但其实还有空间,全国的药房有44万家夫妻老婆店,大局部不连锁,最大的也才几千家,效率远远不够,所以我们发现了这样的时机,经过控制性投资,投了几十亿。我们在传媒也做投资,从用户需求变化动身,投资渠道和内容。我跟诸位的汇报就到这里,谢谢大家。傲世皇朝